-----------------------------------------------------------------------
อังคาร 7 ส.ค.2555--กลุ่มพัฒนาที่อยู่อาศัย :
ที่มา : INDUSTRY UPDATE : บมจ.หลักทรัพย์เอเชียพลัส
กลุ่มพัฒนาที่อยู่อาศัย (Housing)
2H55 RML, MJD, SIRI, SC โดดเด่นทั้งผลประกอบการและราคาหุ้น       
คำแนะนำการลงทุน : มากกว่าตลาด
Backlog ซึ่งปัจจุบันมีมากว่า 2 แสนล้านบาท จะทำให้กำไร 2H55 โดดเด่น
     จากการศึกษาข้อมูลของ 15 บริษัทในกลุ่มพัฒนาที่อยู่อาศัย พบว่า ณ สิ้น 1Q55 มี Backlog รวมมากถึง 1.98 แสนล้านบาท ขณะที่ในงวด 2Q55 จากการติดตามข้อมูลเบื้องต้นคาดหมายว่าบริษัทจดทะเบียน 15 แห่งที่ ASP ศึกษาอยู่น่าจะสามารถสร้าง Presale ใหม่อยู่ในช่วง 5.2 - 5.4 หมื่นล้านบาท (1Q55 ได้ที่ 5.05 หมื่นล้านบาท) ซึ่งเป็นการสร้างจุดสูงสุดใหม่อย่างต่อเนื่อง ภายใต้องค์ประกอบดังกล่าวคาดว่าจะทำให้ Backlog ณ สิ้น 2Q55 ของ 15 บริษัท ปรับเพิ่มขึ้นไปสูงกว่า 2 แสนล้านบาท ซึ่งถือเป็นหลักประกันรายได้ในอนาคตที่แข็งแกร่ง และจากการติดตามโครงสร้าง Backlog พบว่าจะมีองค์ประกอบของส่วนที่เป็นโครงการแนวราบ 3.5 - 4 หมื่นล้านบาท ซึ่งจะสามารถบันทึกรายได้ภายใน 6-8 เดือน Backlog ส่วนโครงการแนวราบดังกล่าวจะบันทึกรายได้เกือบทั้งหมดใน 2H55 นอกจากนี้ใน 2H55 ยังมีความพิเศษตรงที่พบว่า จะมีโครงการคอนโดมิเนียมที่สร่างเสร็จและเข้ามาบันทึกรายได้เป็นจำนวนมาก โดยฝ่ายวิจัยประเมินว่าจะเห็นการบันทึกรายได้ของ 15 บริษัทจดทะเบียนในงวด 2H55 รวมไม่น้อยกว่า 1 แสนล้านบาท (รวมทั้งแนวราบและคอนโดฯ) ขณะที่ประสิทธิภาพการทำกำไรดีขึ้นจากอัตราส่วน SG&A/Sale (ค่าใช้จ่ายในการขาย-บริหาร ต่อ ยอดขาย) และอัตราภาษีเงินได้นิติบุคคลที่ลดต่ำลง ซึ่งองค์ประกอบดังกล่าวจะทำให้ผลประกอบการ 2H55 ของกลุ่มโดดเด่นอย่างมาก
RML, MJD, SIRI และ SC ผลประกอบการโดดเด่น ขณะที่ราคาหุ้นยังถูก
     หุ้นที่คาดหมายว่าจะเห็นการเติบโตอย่างมีนัยสำคัญของผลประกอบการ 2H55 ขณะที่ราคาหุ้นยังต่ำกว่าปัจจัยพื้นฐาน มี 4 บริษัทหลัก ซึ่งฝ่ายวิจัยแนะนำให้ซื้อลงทุน เริ่มจาก RML (Fair Value 2.20 บาท) คาดว่าจะเห็นการพลิกกลับมาทำกำไรได้อีกครั้งในงวด 2Q55 และจะโดดเด่นอย่างมากใน 2H55 ทั้งนี้เกิดจากการเริ่มรับรู้รายได้จากโครงการ The River ซึ่งปัจจุบันมี Backlog จากโครงการนี้ถึง 1.1 หมื่นล้านบาท ขณะที่มีความต่อเนื่องของผลประกอบการในอีก 2 ปีข้างหน้า ถัดมาได้แก่ MJD (Fair Value 3.44 บาท) ในงวด 2H55 จะบันทึกรายได้จาก 2 โครงการใหญ่ได้แก่ Royce สุขุมวิท 31 มูลค่า 3 พันล้านบาท และ Collezio สาทร มูลค่า 500 ล้านบาท ซึ่งจะทำให้ผลประกอบการพลิกเป็นกำไรที่ 120 ล้านบาทในปี 2555 และเพิ่มเป็น 608 ล้านบาทในปี 2556 จึงเชื่อว่าราคาหุ้นควรกลับขึ้นมาเหนือ Book Value ต่อไปได้แก่ SIRI (Fair Value 2.79 บาท) 11 โครงการคอนโดมิเนียมจะถูกบันทึกรายได้ใน 2H55 โดยที่ 9 โครงการจะเกิดขึ้นในงวด 4Q55 ซึ่งจะทำให้ผลประกอบการเติบโตโดดเด่น  ส่วนลำดับสุดท้ายได้แก่ SC (Fair Value 17.82 บาท) งวด 3Q55 จะเปิดโครการใหม่ 5 โครงการ ซึ่งจะสร้างทั้ง Presale และการบันทึกรายได้ ขณะที่ 4Q55 ก็จะเปิดโครงการใหม่อีก 5 โครงการ และบันทึกรายได้จากคอนโดมิเนียมที่สร้างเสร็จจำนวน 3 โครงการ ผลักดันกำไรเติบโตโดดเด่น
แนะนำลงทุน น้ำหนักมากกว่าตลาด โดยเน้นหุ้นขนาดกลาง - เล็ก เป็นหลัก
     ฝ่ายวิจัยคงคำแนะนำลงทุนน้ำหนักมากกว่าตลาด สำหรับธุรกิจพัฒนาที่อยู่อาศัย เนื่องจากเห็นว่าแนวโน้มการเติบโตของผลประกอบการมีความชัดเจน โดยที่ในงวดปี 2555 คาดหมาย EPS Growth ของกลุ่มที่ 36% อย่างไรก็ตามเน้นการลงทุนในหุ้นขนาดกลาง - เล็ก เป็นหลัก เนื่องจากราคาหุ้นบริษัทขนาดใหญ่ได้ปรับขึ้นไปจนใกล้ Fair Value เป็นส่วนใหญ่แล้ว
-----------------------------------------------------------------------